1、宏观层面分析

宏观层面，美国一季度实际GDP年化率下调0.3个百分点至1.3%。这明显低于2016年3.4%的增长率。 2023 年第四季度已修正为 2%，主要是由于个人消费支出下降。美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创今年新低。 4月份核心PCE较去年同月增长2.8%，符合市场预期，与前值相同。 4 月份个人消费意外下降 0.1%，而预期为增长 0.1%。根据芝商所的 FedWatch 工具，美联储在 6 月份维持政策不变的可能性接近 100%，而在 9 月份开始降息的可能性不到 50%。欧元区5月CPI初值同比2.6%，高于市场预期的2.5%，但这可能会促使欧洲央行谨慎思考。我们将评估未来的降息步伐，并在7月份暂停降息。未来几个月降息步伐很可能会放缓。 5月份，中国制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI分别为49.5%、51.1%、51%，比上月回落0.9、0.1、0.7点，生产也有所扩大。经营活动保持恢复发展势头。

2、供给侧分析

新增产量方面，英美资源集团一季度财报显示，Kerabeko铜矿2024年第一季度产量为7.2万吨，同比增长21%，今年产量为3万吨。预计产量在1万吨至33万吨之间。吨。洛阳钼业位于刚果民主共和国的KFM铜矿和TFM混合矿扩建项目计划于2023年投产。 KFM铜矿第二季度成功投产，第三季度达产。预计2023年产量将达到11.37万吨，2024年产量将达到15万吨。 2023年下半年，TFM混矿扩建项目全部生产线将投产，2023年产量约2.6万吨。 2024年产量预计为15万吨。力拓的奥尤陶勒盖地下铜金矿项目将于2023年第一季度投产。第 0 块面板首先开始生产。第 1 组和第 2 组可行性研究将于 2023 年完成。奥尤陶勒盖一季度产量为460万吨，同比增加4000吨/8.18%，预计奥尤陶勒盖运营将于2028年至2036年间完成。 -地下及地下矿山每年可生产铜约50万吨。紫金矿业卡莫阿-卡库拉项目技术改造项目预计于2023年完成，卡莫阿-卡库拉铜矿预计年产含铜精矿39.4万吨。卡莫阿铜矿今年一季度产量8.6万吨，同比下降8.12%。一季度产量继续受到刚果南部电网不稳定的影响。刚果民主共和国）。卡莫阿三期预计将于今年5月竣工，铜产能将增至每年65万吨，艾芬豪预计2024年卡莫阿铜矿产量将在44万吨至49万吨之间。 Teck Resources 的 QB2 铜矿将于 2023 年 3 月开始生产，使 2023 年总产量增加 55,500 吨。 QB铜矿2024年第一季度产量预计为4.33万吨，2024年产量预计在23万吨至27.5万吨之间，2025年产量在28万吨至31万吨之间。 Yudokan铜矿的铜精矿部分计划于2023年9月开始运营，湿法选厂计划于2024年开始运营。第一阶段铜产量预计接近15万吨/年。这些

铜精矿和湿法铜产量将占总产量的一半左右，Udocan预计2028年第二阶段铜产量将增至45万吨。

库存方面，2024年5月LME库存为11.65万吨，较3月底减少9000吨。上一交易所库存增加3.34万吨至32.17万吨。国内社会库存增加5.56万吨至44.35万吨。保税区库存增加1.55万吨至9.32万吨。目前Comex铜库存5月份减少7,800吨至16,600吨。